作为资金与技术密集型产业，医疗器械企业近年来纷纷通过投资并购，强化研发、扩大市场、优化布局，探求新的增长动能。
MDCLOUD（医械数据云）统计数据显示，我国医疗器械行业头部企业的营收集中度近年来持续攀升。尽管2023年受到此前疫情带来的高基数影响，CR20和CR50的数值略有回落，但整体趋势稳健。这反映出医疗器械行业正通过投资并购等策略，加速资源整合，推动行业内部的优胜劣汰，进而提升整个行业的竞争力。
然而，相较全球领军企业，我国医疗器械企业营收集中度仍有较大差距，进一步凸显投资并购在提升行业地位中的关键作用。2023年下半年以来，得益于国家及地方一系列政策的支持，上市企业对于医械投资并购的信心再次得到提振。政策大力推动，加上企业自身寻求更大发展的内在需求，以及IPO审核日益严格的大背景下，预计医疗器械领域的投资并购市场将会更加活跃。
市场景象
投资并购活动的发展与变化
2012年之前，国内医疗器械上市公司投资并购活动的数量上升幅度并不显著，但随着医疗器械集中采购政策的持续推进和医保支付方式的深化改革，医疗器械企业在业务扩张和技术创新等方面面临着前所未有的挑战。这些挑战促使医疗器械并购交易市场逐渐活跃起来。
自2013年起，国内医疗器械并购交易数量呈现出明显的上涨趋势，尤其在2020年和2021年，增长势头尤为强劲。据统计，2013-2023年，国内医疗器械并购交易的复合增长率达到22.05%，充分反映了市场的活跃度和企业的并购热情。
2023年，受核酸检测和防疫物资市场需求大幅下滑的影响，国内医疗器械上市公司的整体利润出现了下降。同时，地缘政治等宏观因素也对企业投资并购业务产生了影响，使得上市公司在投资并购方面表现得更加谨慎。不过，2023年上市医疗器械公司的投资并购数量虽然有所回落，但仍高达283宗。
投资并购方情况
· 区域分布
2023年，国内医疗器械上市企业的投资并购活动覆盖了19个省份（区、市），主要集中在东部地区。其中，广东、上海、浙江、江苏、北京均发生了30宗及以上的投资并购活动。
值得一提的是，浙江、广东、北京、上海四地涉及较多的跨省投资并购活动，即投资并购方与被投资并购方所在区域不同的案例。
· 数量分布
2023年，国内共有97家医疗器械上市企业参与了投资并购活动。其中，欧普康视以28宗投资并购活动位居榜首；华熙生物以15宗紧随其后，位列第二；圣湘生物则以9宗位居第三。
· 营收分布
在这97家进行投资并购的医疗器械上市企业中，有3家企业的营收在2023年超过了100亿元，分别是迈瑞医疗、迪安诊断和新华医疗。大约45%的上市企业营收位于10亿~100亿元（含10亿元，不含100亿元）的区间内，而超过半数的上市企业营收不超过10亿元。
· 细分领域分布
从主营细分领域的分布来看，2023年发生投资并购活动的主要集中在IVD（体外诊断）、医用医疗设备和高值医用耗材领域的医疗器械上市企业。这三个领域的投资并购活动合计占比高达80.41%，显示了这些细分领域的活跃度和吸引力。
被投资并购方情况
· 注册资本分布
2023年，国内医疗器械上市公司共投资并购了280家企业。在这些被并购企业中，有8家企业的注册资本达到或超过10亿元。约15%的企业注册资本位于1亿~10亿元（含1亿元，不含10亿元）的区间内，而超过七成的企业注册资本不足5000万元。
· 行业分布
从被投资并购方的行业构成来看，超过43%的企业属于医疗器械相关行业，主要涉及医疗服务提供、医疗器械行业上游供应、渠道管理等业务领域。此外，有36.04%的企业直接属于医疗器械行业（主要包括医疗器械的研发或生产），且这些企业多集中在输注、护理和防护器械以及IVD（体外诊断）领域。
趋势分析
并购重组将备受青睐
一方面，医疗器械行业长期面临研发难度大、销售挑战多的困境。尽管集中带量采购等政策在一定程度上减轻了企业在销售端的投入压力，但医生长期形成的操作习惯和先入为主的思维惯性使得这一变革难以在短期内彻底颠覆。因此，企业常常面临销售投入大、成本回收周期长，甚至高质量创新产品难以快速实现商业价值等问题。
另一方面，即便企业已经建立了稳固的销售渠道，但在当前IPO阶段性收紧的环境下，医疗器械企业的上市之路愈发艰难。在这种情况下，并购重组成为一级市场参与者退出IPO路径中较为理想的选择。据清科研究中心统计，2023年1-10月，国内IPO同比下降13%，而并购交易同比上升29.9%。这一趋势表明，越来越多的企业开始寻求通过并购重组来实现业务扩展和市场地位的提升。
近年来，我国医疗器械投资并购交易数量不断增加，尤其是上市企业。从2012年至2023年，我国医疗器械上市企业数量从20多家迅速增长至172家。然而，值得注意的是，尽管企业数量众多，但市值超过千亿元的仅有迈瑞医疗、联影医疗两家，大多数企业呈现出中小市值、多而不强的特征。
进入2023年以来，多家医疗器械企业的IPO计划遭遇终止。在当前的市场环境下，IPO已不再是唯一的选择，而并购重组则成为了一个更具吸引力的途径。在政策层面，国家多次强调并购重组的重要性，并出台相关政策深化上市企业并购重组市场化改革。并购重组被视为优化资源配置、激发市场活力的重要途径，整个并购环境呈现出向好的态势。
聚焦细分赛道的发展
医疗器械领域的并购模式已出现新变化，上市公司间的互相收购成为新趋势。例如，迈瑞医疗收购心血管细分领域的国产领军企业惠泰医疗，这一案例标志着科创板首单“A收A”的完成。考虑到心血管领域的技术研发周期长、市场空间广阔，迈瑞医疗通过并购惠泰医疗迅速进入该领域，不仅加强了自身的市场地位，也为惠泰医疗提供了更广阔的发展空间。
从全球市场来看，平台型龙头企业如美敦力、雅培等也倾向于选择具有发展潜力的细分赛道进行并购，以巩固其市场领导地位。
并购标的评估至关重要
在医疗器械企业的并购交易中，标的企业的评估是极为关键的一环。除了基本的资产评估外，还需综合考虑企业的发展速度、行业地位以及行业前景等因素。
以迈瑞医疗收购惠泰医疗为例，惠泰医疗在创新能力和经营状况方面均表现出色，其在高值耗材领域的排名和市场复合增长率均位居前列。此外，惠泰医疗在心脏电生理和血管介入领域的技术创新和产品研发能力也备受认可。迈瑞医疗通过并购惠泰医疗，能够结合双方的优势资源，共同推动中国心脏电生理行业的发展。
因此，在并购交易中，对标的企业的全面评估至关重要，这将直接影响并购后的市场表现和业绩提升。
编辑：张洁云
来源：《医药经济报》总4602期（47期）
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